Главная > Россельхозбанк > Инвестиционный анализ дает возможность оценить. Методы проведения инвестиционного анализа. Субъекты и объекты ИА


Инвестиционный анализ дает возможность оценить. Методы проведения инвестиционного анализа. Субъекты и объекты ИА




Инвестиционный анализ - один из методов финансового менеджмента для принятия решения об эффективности использовании инвестиционных средств.

Суть инвестиционного анализа состоит в исследовании эффективности того или иного инвестиционного проекта.

Изучение научной литературы по проблемам инвестиций позволило сделать вывод о том, что в настоящее время существует ряд методов оценки инвестиционных проектов, в основе многих из которых лежит сравнение планируемого объема инвестиций и ожидаемых в будущем поступлений денежных средств от них (или инвестиций и фактически полученных доходов, если речь идет об анализе уже реализованного инвестиционного проекта).

Методы оценки эффективности можно разделить на группы, положив в основу различные классификационные признаки. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности, можно выделить абсолютные методы, в которых показатель эффективности вычисляется как разность между стоимостной оценкой результатов и затрат, необходимых для достижения подобного результата; относительные методы, в которых показатель эффективности является отношением результата к соответствующим затратам; временные методы, которые оценивают период окупаемости инвестиционных затрат.

По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов можно выделить статические и динамические методы. Статические методы - это методы, с помощью которых денежные потоки, возникающие в разное время, оцениваются как равноценные. К этой группе методов относятся, например, срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP), коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR). Динамические методы - это методы, в которых денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимому виду с помощью дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных проектов. К группе динамических методов относятся такие методы, как чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP) Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003, - с 62. .

Перечень методов, используемых для оценки инвестиционных проектов, представлен в таблице 6.

Таблица 6 - Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Классификационный признак

Характеристика методов

1 Вид обобщающего показателя, вступающего критерием экономической эффективности

Абсолютные методы

Показатель эффективности определяется как разность между стоимостной оценкой результатов и затрат, необходимых для их достижения

Относительные методы

Показатель эффективности определяется как отношение результата к затратам

Временные методы

Оценивают период окупаемости инвестиционных затрат

2 Способ сопоставления денежных затрат и результатов

Статистические методы

Денежные потоки, возникающие в разное время, оцениваются как равноценные

Динамические методы

Денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимому виду с помощью процедуры дисконтирования

Статические методы не включают дисконтирование. Данные методы имеют существенные недостатки, связанные с тем, что не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег и факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно применять только для краткосрочных инвестиционных проектов, в случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по всему сроку реализации проекта. Однако они обладают важным преимуществом, связанным с простотой и быстротой расчета, общедоступности для понимания.

Статические методы оценки инвестиций можно разделить на две группы:

методы абсолютной эффективности и методы сравнительной эффективности. Среди методов абсолютной эффективности выделяют метод, связанный с расчетом сроков окупаемости проекта, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (метод эффективности инвестиций). К методам сравнительной эффективности относятся такие методы как: метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период.

Теория абсолютной эффективности инвестиций основана на том, что реализации подлежит такой проект, который обеспечивает инвестору заданный (нормативный) уровень эффективности. Таким образом, если ожидаемый уровень нормы прибыли на капитал или срок окупаемости проекта будет удовлетворять инвестора (т.е. будет не ниже нормативного значения), такой проект будет реализован.

Теория сравнительной эффективности инвестиций основана на сравнении, сопоставлении показателей нескольких (не менее двух) проектов и выборе для реализации среди них того, который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период.

Динамические методы в отличие от статических (и это является их преимуществом, особенно если имеется в виду среднесрочные и долгосрочные проекты) учитывают изменение стоимости денег во времени. Временная стоимость финансовых ресурсов имеет два аспекта.

Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

Второй аспект обусловлен обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Для оценки временной стоимости денег существует понятие дисконтирование. Дисконтирование - способ, который используется при оценке инвестиционных проектов и заключается в выражении будущих денежных потоков, связанных с реализацией проекта, через их стоимость в текущий момент времени. Тем самым методы этой группы преодолевают главные недостатки статических методов, однако имеют свои. Среди основных недостатков можно назвать трудность и неоднозначность прогнозирования денежного потока, сложность в выборе ставки дисконта, а также необходимость учитывать допущение о существовании совершенного рынка капитала.

Применение этих методов может в достаточно высокой степени показать корректную картину об эффективности инвестиций. Однако не один из перечисленных методов не может быть использован сам по себе, без учета результатов по другим критериям, т. е. применять эти методы стоит только в комплексе.

Каждый из методов имеет очень важное преимущество: они имеют четкие математически формулы, результаты и критерии. Описанные выше методы являются необходимыми при принятии решений в организации по поводу проектов, которые идентичны по всем качественным параметрам. Однако это не всегда достаточно для принятия решения об инвестировании на действующем предприятии. Поскольку одной из задач при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ того, насколько тот или иной проект соответствует целям и стратегии предприятия, необходимо применение такого метода, который бы позволили решить данную задачу.

Как правило, в процессе инвестиционного анализа решаются следующие задачи:

  • · выбор оптимальной стратегии среди альтернативных;
  • · выявление экономической целесообразности инвестиции, т.е. выявление абсолютного превышения результатов над вложенными ресурсами;
  • · оценка эффективности инвестиционной деятельности.

В абсолютном большинстве случаев целью анализа финансовых инвестиций является обоснование инвестиционного решения, которое должен принять инвестор. Классификация типов инвестиций и инвестиционных решений на практике играет существенное значение в силу того, что различные инвестиции могут иметь различные цели и экономические последствия для инвесторов. При этом каждый тип инвестиций, как правило, имеет свой отдельный рынок и должен анализироваться с применением соответствующих методов и подходов.

Анализ и коммерческая оценка инвестиционных проектов включает в себя:

  • · расчет по методикам, рекомендуемым ЮНИДО и других международных организаций.
  • · сравнение альтернативных вариантов реализации инвестиционных проектов.
  • · оптимизации схем финансирования проектов и анализ других условий инвестиций.
  • · анализ и оценка для внешних пользователей информации на английском языке Байкалова Н.А. Методика анализа вкладов в уставный капитал по данным бухгалтерской отчетности // Актуальные проблемы финансов и учета в организациях потребительской кооперации, других сферах и отраслях. Финансы - учет - аудит - анализ - МСФО: Материалы международной научно-практической конференции. - Новосибирск: СибУПК, 2007, -с. 32..

Сравнительная характеристика методик анализа финансовых вложений, с использованием следующих критериев: наличие обоснованной системы количественных и качественных показателей; достаточность бухгалтерской информации; возможность осуществления контроля; наличие частных характеристик; наличие обобщающего показателя, представлена в таблице 20.1.

Формирование методики анализа новых объектов, таких как вклады в уставные капиталы других организаций, должно основываться на системе, включающей общие и специфические принципы. К последним относят:

  • · формирование целевого информационного обеспечения на основе данных бухгалтерского учета;
  • · учет сущности и особенностей видов финансовых вложений организаций,
  • · анализ платежеспособности вкладчика и объекта вложений,
  • · поэтапный подход к анализу вложений и другие (таблица 34.1).

По сути дела решение задачи инвестирования сводится к сравнению, но оно делается не на основе сопоставления абсолютной оценки проекта с нормативом, а путем сравнения вариантов проектов, прошедших отбор по нормативу, между собой и выбора из рассматриваемых альтернатив лучшего решения. Такая оценка называется сравнительной оценкой доходности проектов.

Для определения эффективности проектных решений разработана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов. Вместе с тем применения всех оценочных показателей в каждом проекте практически не требуется, поскольку все проекты существенно отличаются друг от друга. Для каждого проекта следует применить именно те показатели, которые будут учитывать их индивидуальные особенности и решать задачу по оценке их эффективности.

Очень часто в хозяйственной практике возникает проблема выбора лучшего варианта инвестирования свободных денежных средств. Обычно это происходит тогда, когда у инвестора имеются в достаточном объеме финансовые ресурсы и есть широкие возможности их использования. При этом при оценке доходности проекта четко прослеживается следующая последовательность действий предпринимателя:

  • * отбор всех альтернативных вариантов вложений средств, которые могут быть реализованы предпринимателем;
  • * определение абсолютных оценок доходности каждого ва рианта вложений;
  • * отбор из всей совокупности рассматриваемых вариантов тех, которые представляют интерес (экономический, социаль ный, экологический, политический и т.п.);
  • * отбраковка остальных вариантов и исключение их из дальнейшего отбора;
  • * проведение абсолютно-сравнительной оценки одного выбранного варианта: если такая оценка окажется положительной, то данный вариант принимается к реализации, в противном случае он отвергается и предприниматель ищет новые возможности для выгодного помещения своего капитала;
  • * если после абсолютной оценки остаются несколько различных вариантов, то каждый из них подвергается абсолютно-сравнительной оценке по системе разных критериев;
  • * предприниматель устанавливает наиболее для него приоритетный критерий и проводит сравнительную оценку доходности альтернативных проектов по избранному критерию, и тот вариант, каким он удовлетворен в большей степени, принимается им для своего бизнеса.

Для определения эффективности проектных решений разработана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов, и инвестиционная привлекательность организаций, а именно:

  • 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД); другие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход. Net Present Value (NPV).
  • 2. Индекс доходности (ИД); другие названия: индекс прибыльности, Profitabily Index (PI).
  • 3. Внутренняя норма доходности (ВНД); другие названия: внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR).
  • 4. Срок окупаемости дисконтированный (Discounted payback period; (PBP) мес.).

Для того чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

  • 1. ЧДД (NPV) >0.
  • 2. ВНД (IRR) > Е, при условии, что ВНД этого проекта существует.
  • 3. ИД (PI) >1,0.
  • 4. Срок окупаемости с учетом дисконтирования Т ок

При этом если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены и другие из этих условий (хотя ВНД (NPV) проекта может и не существовать).

Для решения задач инвестиционного анализа применяются приемы и методы, позволяющие количественно оценить результаты инвестиционной деятельности в разрезе отдельных ее аспектов (как в статике, так и в динамике).

Основные методы инвестиционного анализа:

  • § горизонтальный;
  • § вертикальный;
  • § сравнительный;
  • § коэффициентный;
  • § интегральный.
  • 1. Горизонтальный (или трендовый) инвестиционный анализ базируется на изучении динамики отдельных показателей инвестиционной деятельности во времени.

Рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных инвестиционных показателей за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В инвестиционном анализе наибольшее распространение получили следующие разновидности трендового анализа:

  • отчетного периода в сопоставлении споказателями предшествующего периода (месяца, квартала, года).
  • - исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении споказателями аналогичного периода прошлого года (за базу может быть выбран какой-либо месяц, например тот в котором выручка наибольшая и показатели этого месяца сравниваются с показателями этого же месяца предшествующего года).
  • - исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов .

Все виды трендового анализа дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей инвестиционной деятельности.

2. Вертикальный (или структурный) инвестиционный анализ базируется на структурном разложении обобщающих показателей инвестиционной деятельности предприятия.

Рассчитываются удельные веса отдельных структурных составляющих, изменение удельных весов, влияние структурных сдвигов. В инвестиционном анализе наибольшее распространение получили следующие виды вертикального анализа:

  • - структурный анализ инвестиций;
  • - структурный анализ инвестиционных ресурсов;
  • - структурный анализ денежных потоков от инвестиционной деятельности.
  • 3. Сравнительный инвестиционный анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой.

Рассчитываются величины абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В инвестиционном анализе наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного анализа:

  • - анализ показателей инвестиционной деятельности данного предприятия по сравнению со среднеотраслевыми показателями;
  • - анализ показателей инвестиционной деятельности данного предприятия по сравнению с показателями предприятия-конкурента;
  • -анализ отчетных и плановых показателей инвестиционной деятельности.
  • 4. Коэффициентный анализ (R-анализ) базируется на расчете и сравнении разнообразных финансовых показателей деятельности предприятия между собой.

Рассчитываются различные относительные показатели инвестиционной деятельности, и выявляется их влияние на финансовое состояние предприятия в целом. В инвестиционном анализе наиболее часто рассчитываются следующие виды коэффициентного анализа:

  • -анализ показателей ликвидности и платежеспособности;
  • -анализ показателей финансовой устойчивости;
  • -анализ показателей рентабельности;
  • -анализ показателей деловой активности.
  • 5. Интегральный анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку инвестиционной деятельности предприятия. Здесь наибольшее распространение получили следующие виды интегрального анализа:
  • 1) дюпоновская система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия. Эта система анализа, разработанная фирмой «Дюпон» (США), предусматривает разложение показателя «коэффициента рентабельности активов» на ряд частных финансовых показателей, взаимосвязанной в единой системе.

В основе этой системы анализа лежит «модель Дюпона», в соответствии, с которой коэффициент рентабельности используемых активов предприятия представляет собой произведение рентабельности продаж продукции на коэффициент оборачиваемости активов.

  • 2) система СВОТ- анализа (SWOT -analysis) инвестиционной деятельности. Название этой системы представляет собой аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:
    • S - сильные стороны предприятия

W- слабые стороны предприятия

О - возможности развития предприятия

Т - угрозы развития предприятия (trears)

Основной целью СВОТ - анализа является комплексное исследование сильных и слабых сторон инвестиционной деятельности предприятия, а также позитивного и негативного влияния отдельных внешних факторов на результаты осуществления инвестиционной деятельности фирмы в целом в прогнозном периоде.

  • 3) объективно-ориентированная модель интегрального анализа формирования чистой инвестиционной деятельности. Концепция этого анализа базируется на использовании компьютерной технологии и ряда специальных прикладных программ. Основной концепцией является представление модели формирования чистой прибыли от инвестиций в виде совокупности взаимодействующих финансовых блоков, непосредственно формирующих сумму чистой инвестиционной прибыли. Пользователь сам формирует систему таких блоков исходя из специфики инвестиционной деятельности. После построения модели пользователь сам наполняет все блоки количественными характеристиками в соответствии с отчетной информацией предприятия. А программа сама рассчитывает влияние этих блоков на величину чистой инвестиционной прибыли. Например, в систему блоков, формирующих чистую инвестиционную прибыль, входит *выручка от продаж, *объем реализации, *величина собственных и заемных инвестиционных ресурсов, *скорость оборота инвестированных оборотных средств, *длительность технологического цикла и т.д. Показатели всех перечисленных блоков вводятся в программу, а программа сама рассчитывает влияние этих показателей на общую величину чистой инвестиционной прибыли.
  • 4) интегральная система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании «портфельной теории», по которой уровень прибыльности портфеля финансовых инвестиций рассматривается в одной связке с уровнем риска портфеля (система «доходность - риск»). В соответствии с этой теорией можно за счет формирования «оптимального портфеля» (соответствующего подбора ценных бумаг) снизить уровень риска и соответственно повысить прибыльность. Следует помнить, что между рискованностью и прибыльностью ценных бумаг существует прямо пропорциональная зависимость, чем более рискованны вложения, тем больше ожидаемая прибыль, наиболее прибыльными являются венчурные ценные бумаги. Когда-то к ним относились ценные бумаги предприятий занимающихся компьютерными технологиями, сотовая связь и т.д.

Анализ структуры и цены капитала в инвестиционном анализе

  • - Источники формирования инвестиционных ресурсов.
  • - Особенности расчета цены отдельных источников капитала.
  • - Средневзвешенная цена капитала.
  • - Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов делятся на три основные группы:

  • - собственные источники;
  • - заемные источники;
  • - привлеченные источники.

К собственным источникам относят: -нераспределенная прибыль, фонды накопления и фонды потребления; -амортизационные отчисления.

К заемным источникам относят: -долгосрочные кредиты и займы; -целевой государственный кредит, направленный на конкретный вид инвестирования; -инвестиционный лизинг - одна из разновидностей долгосрочного кредитования, предоставляемая в натуральной форме и погашаемая в рассрочку; -налоговый инвестиционный кредит.

К привлеченным источникам можно отнести: - эмиссия акций компании; -эмиссия инвестиционных сертификатов - привлечение различных инвестиционных фондов к инвестиционной деятельности этого предприятия; -взнос сторонних (отечественных и зарубежных) инвесторов в уставной капитал; -безвозмездное предоставление государственными органами и коммерческими структурами средств на целевое финансирование (примером могут служить дотации из федерального бюджета или спонсорская помощь).

Особенности заемного капитала состоят в следующем:

  • - *заемный капитал не меняет структуры собственности фирмы, но означает изменение обязательств. Рост обязательств означает рост риска, т.к. в отличие от дивидендов, они защищены кредитным договором (т.е. если дивиденды, в крайнем случае, можно не выплатить, то кредит необходимо выплачивать в любом случае)
  • - *выплата процентов по заемному капиталу освобождается от налогообложения (в России - по учетной ставке ЦБ + 3%), а дивиденды выплачиваются из чистой прибыли.
  • - *привлечение заемного капитала - как правило, более дешевый, и быстрый способ инвестирования проекта, чем привлечение собственного капитала (эмиссия акций).
  • - *использование заемного капитала приводит к увеличению денежного потока.

В инвестиционном анализе значительную роль играет показатель «стоимости (цены) капитала». Стоимость капитала - это средства, уплачиваемые предприятием за пользование финансовыми ресурсами.

Привлекая заемные средства, заемщик должен просчитать их стоимость, при этом эффективно финансировать ИП за счет заемных средств, только в том случае, когда норма прибыли по ИП больше, чем плата за заемные средства. [Нпр. > СК.]

В инвестиционном анализе при расчете стоимости капитала принято выделять 4 основных источников:

  • - банковские ссуды и кредиты;
  • - обыкновенные акции;
  • - привилегированные акции;
  • - нераспределенная прибыль;

Каждый из названных источников имеет разную стоимость.

Стоимость заемного капитала определяется явными затратами фирмы на его приобретение - это та ставка процента, которую предприятие вынужденно платить ссудодателю за предоставленные кредиты. Если мы говорим о банковском кредите, то цена капитала есть ставка кредитования (если предприятие, берет в банке 100 000р. под 10 % годовых, то стоимость этого элемента будет 10 000р).

Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных источников финансирования. К этим особенностям относят, прежде всего, налоговый эффект.

Налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту, относить на себестоимость продукции, т.е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесение спасает некоторую часть денежного потока.

После налоговую стоимость заемного капитала, или стоимость с учетом налоговых эффектов, обычно определяют по формуле:

Кзк = r (1-t),

где Кзк - цена заемного капитала,

r - ставка процента по кредиту,

t - ставка налога на прибыль.

Пусть предприятие использует кредит в размере 1 млн.р., под 10 % годовых, т.е. предприятие ежегодно списывает на себестоимость 100 тыс. р. (затраты на оплату процентов). При ставке налога на прибыль 24 %, эта операция позволяет спасти 24 тыс. р. (100*0,24). Таким образом, фактические затраты на обслуживание долга будут уменьшены на эту сумму и составят 76 тыс.р. (100-24). Стоимость заемного капитала с учетом налогового эффекта будет уже не 10 %, а 7,6 % (76/100).

Специфика налогового законодательства России в том, что на себестоимость относят только часть затрат связанных с выплатой процентов. Тогда формула для определения цены заемного капитала приобретает вид:

Кзк = r (1-t) + * t,

где r реф - ставка рефинансирования,

Пусть предприятие использует долгосрочный кредит стоимостью 25%. Ставка рефинансирования 18%, маржа 3%, налог на прибыль 24%. Тогда

Кзк = 25 (1-0,24) + *0,24 = 19,96

Отметим, что к налоговым эффектом необходимо относиться осторожно. Например, если фирма не получает прибыль или планирует, получит прибыль в будущих периодах, то налоговый эффект не учитывается.

Принципиальных отличий в оценке стоимости капитала «обыкновенные акции» и«привилегированные акции» нет. Акционеры за предоставление капитала рассчитывают на получение дивидендов, поэтому стоимость этих источников для компании приблизительно равна величине дивидендов выплачиваемых акционерам.

Формула, для расчета цены каптала обыкновенным акциям имеет вид:

где Коа -цена обыкновенной акции,

Д - постоянный дивиденд,

Р - рыночная цена акции.

Для расчета цены по привилегированным акциям используется формула:

Кпа =Д / Р-З,

где Кпа - цена привилегированной акции,

Д - дивиденд по привилегированной акции,

Р - рыночная цена акции,

З - затраты, связанные с размещением, эмиссией (включая затраты на инвестиционного консультанта, рекламная акция и пр.)

Определение стоимости собственного капитала «нераспределенная прибыль» является наиболее трудной. Фирма может увеличить собственный капитал двумя способами: 1) реинвестированием части прибыли; 2) размещением новой эмиссии обыкновенных акций.

Если часть прибыли реинвестирована, то ее стоимостью, «ценой» такого капитала будет являться альтернативный доход, который мог бы быть получен, если бы данная часть прибыли была вложена в другой инвестиционный проект, как внутри, так и вне компании.

Предположим, на рынке капиталов у акционеров данной компании существует возможность инвестировать дивиденды (а это и есть нераспределенная прибыль), в проект с аналогичным уровнем риска, обеспечивая требуемый уровень доходности. Благосостояние акционеров не ухудшится в случае, если доходность при реинвестировании прибыли внутри компании будет не меньше, чем доходность при инвестировании дивидендов вне компании. Таким образом, стоимость собственного капитала в виде реинвестированной прибыли определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций.

Цена источника «нераспределенная прибыль» приравнивается к цене обыкновенной акции.

На практике коммерческие организации финансируют инвестиционную деятельность из нескольких источников. В качестве платы за использование ресурсов фирма выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждение и т.д.

Даже в устойчивых экономических условиях система финансирования деятельности компании не остается постоянной. Однако по мере становления компании, по мере стабилизации отдельных видов деятельности постепенно на предприятии складывается определенная структура источников финансирования, оптимальная для данной компании или для данного вида бизнеса. Т.е устанавливается достаточно стабильное соотношение между собственными и заемными источниками, между займами в банках и в других предприятиях и т.д.

И здесь возникает необходимость определить общую стоимость, цену капитала предприятия, сформированного из разных источников. Таким показателем является средневзвешенная стоимость капитала.

ССК - это средневзвешенная, после налоговая цена, по которой предприятию обходятся собственные и заемные источники.

Методика расчета ССК:

  • 1. Определяется цена каждого источника финансирования деятельности компании (стоимость собственного капитала, заемного капитала; стоимость простых и привилегированных акций).
  • 2. Определяем удельный вес каждого источника в общем, объеме средств компании (уровень части совокупности / на суммарный уровень совокупности)
  • 3. Общая ССК, для всех источников имеет вид:

ССК = SWi * Ri,

где Wi - удельный вес (доля) капитала, полученная из источника i,

Ri - требуемая доходность (норма прибыли) по капиталу, полученному из источника i.

ССк - представляет собой min норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих вложений.

На практике часто применяют экспресс метод, в котором за ССК принимают среднюю процентную ставку по кредиту. Логика такого допущения в том, что с точки зрения разумного инвестора вкладывать средства в деятельность предприятия выгодно лишь в том случае, когда ожидаема прибыль > банковского процента.

Виды финансирования классифицируются:

  • 1. по происхождению:
    • -внутренние (собственные);
    • -внешние (заемные и привлеченные).
  • 2. по юридическому статусу:
    • -собственные;
    • -заемные.
  • 3. по длительности предоставления капитала:
    • -бессрочные;
    • -долгосрочные;
    • -среднесрочные;
    • -краткосрочные.

При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов принято рассматривать пять основных методов финансирования проектов:

  • - полное самофинансировании (за счет прибыли и амортизации)
  • - акционирование применяется при реализации крупных проектов регионального или отраслевого значения
  • - кредитное финансирование . Как правило, применяется для инвестирования в реальные объекты с небольшим сроком окупаемости и высокой нормой доходности
  • - лизин (селенг) применяется только для реальных инвестиций, высокой технологичности или с большим объемом производственного оборудования высокой стоимости
  • - смешанное финансирование основано на различных комбинациях вышеперечисленных методов.

Вопрос оптимизации связан с соотношением инвестиций в соответствии с источниками их привлечения. Т.е. чтобы оптимизировать портфель необходимо рационально совместить:

  • - собственные и заемные источники,
  • - внутренние и внешние,
  • - долгосрочные и краткосрочные.

Каждый источник финансирования имеет свои достоинства и недостатки, и это необходимо учитывать при расчете оптимальности инвестиций.

Мы вновь возвращаемся к вопросам стратегии развития, инвестиционной политики, оценки эффективности инвестиционных проектов. Неотъемлемой частью управления бизнесом является сквозной аналитический инструмент, которым руководство компании пользуется всегда, когда нужно принять решение. Эта особая системная функция, опирающаяся на учет, задействуется для разных целей, главные из которых связаны с реальными инвестициями. Инвестиционный анализ как комплексное обеспечивающее средство инвестиционного процесса рассматривается в настоящей статье.

Понятие и классификация инвестиционного анализа

Мне нравится обращаться к фундаментальным понятиям управленческих событий и действий. Почему? Наверное, потому что без научного знания в тонких «материях» инвестиционной практики достаточно трудно разобраться. А одним из постулатов этого знания является понимание предмета исследуемых категорий, понятия которых позволяют выстроить аксиоматические основы для развития методологии. Мы находимся в понятийном поле инвестиционной сферы, и к прилагательному «инвестиционная(ый)» можем добавить:

  • стратегия;
  • процесс;
  • деятельность;
  • политика;
  • проект;
  • риск;
  • анализ.

Понятия – это суть явления, и если семантика фраз отличается, значит, за ними стоит отличное содержание, имеющее в практике особый смысл. Обратите внимание, какое бы понятие из представленного перечня мы ни взяли, анализ имеет отношение к каждому из них. Разберем по элементам фразу «инвестиционный анализ» (ИА). С позиции научного метода анализ (от analysis (греч.) – расчленение, разложение) представляет собой процесс мысленного разделения исследуемого объекта на части. Аналитик спрашивает: «А что происходит по сути, каковы строение, состав, свойства и взаимосвязи частей объекта?». Суть никогда не лежит на поверхности, а значит, объект исследования необходимо препарировать или разделить на части.

Модель аналитико-синтетической процедуры. Источник: Учебное пособие для слушателей МВА. Автор – Гончарова С.Г.

Как известно, корректность анализа определяется по результатам синтеза объекта, позволяющего в той или иной мере прояснить сущность объекта, сравнить его с другими аналогичными объектами по критериям анализа и синтеза. Далее рассмотрим прилагательное «инвестиционный». Оно определяет специфику анализа, связанного с решениями на более высоком и более низком уровнях их принятия от стратегии до конкретных задач проектного типа. Выраженная позиция определяет основы понятия инвестиционного анализа.

В прикладном плане под ИА мы будем понимать комплексную аналитическую деятельность, направленную на получение обоснования принятия эффективного инвестиционного решения. Системы и методы инвестиционного анализа воспроизводят методологию финансово-экономического анализа, частью которого они являются. Стратегический тип ИА, оценка инвестиционных программ, проектов и отдельных операций формируют два взаимосвязанных контура аналитико-оценочных процедур.

В связи с наличием нескольких контуров, связанных с инвестициями, особое значение приобретает деление анализа на виды. Ниже представлена классификация ИА на основе ряда признаков. Основными признаками являются уровень и момент выполнения процедуры вне зависимости от ее типа.

Классификация видов ИА в коммерческой организации

Субъекты и объекты ИА

Содержание и структура инвестиционного анализа во многом определяется его субъектами, предметом и объектами. Под субъектами ИА мы будем понимать лиц, которые непосредственно делают анализ, и круг участников, в интересах которых он выполняется. При этом исполнителей разделим на лиц, участвующих в стратегическом ИА, и лиц, выполняющих инвестиционный анализ, связанный с проектным выбором и осуществлением реальных инвестиций. В анализе, предваряющем разработку инвестиционной стратегии, участвуют:

  • директор по развитию;
  • финансовый директор;
  • коммерческий директор;
  • главный инженер;
  • руководители, представляющие центры инвестиций в компании.

В ИА, выполняемых на проектном уровне, названным руководителям отводится больше курирующая функция, а непосредственное исполнение анализа осуществляют:

  • финансово-экономическая служба;
  • бухгалтерия;
  • служба маркетинга;
  • служба главного технолога;
  • отдел капитального строительства;
  • другие службы, имеющие отношение к проекту.

Структура служб, участвующих в ИА проектов, может быть универсальной и формироваться под кампанию отбора и выбора проектов в портфель, а может создаваться под каждый проект в уникальном формате. ИА выполняют также и специализированные подразделения внешних заинтересованных лиц: банков, консалтинговых и страховых компаний. Субъекты, принимающие решения по итогам выполненного ИА, в своем составе имеют:

  • инвесторов;
  • руководителя компании;
  • группу сессии стратегического планирования;
  • кредитные комитеты банков;
  • поставщиков и покупателей (в некоторых случаях);
  • представителей других заинтересованных организаций и органов власти.

Предмет ИА определяется причинно-следственными связями финансовых процессов, протекающих в результате инвестиционной деятельности компании, параметрами сопутствующей социально-экономической эффективности. Итоги проведенных исследований дают возможность правильно оценить направления и размеры вложений, обосновать планы бизнеса, изыскать резервы улучшения процессов. Объектами ИА являются результаты действий соответствующего уровня.

  1. Модель стратегической инвестиционной позиции компании.
  2. План стратегических инвестиционных мероприятий.
  3. Структура и состав инвестиционного портфеля предприятия.
  4. Программы проектов.
  5. Локальные проекты.
  6. Отдельные инвестиционные операции, например, в финансовом секторе.

Структура вариантов системы ИА в компании зависит от отрасли деятельности, масштабов предприятия, уровня развития регулярного менеджмента. Как правило, она выстраивается сверху вниз от стратегии и от текущего момента к будущему, в котором по факту реализации проектных задач реализуется ретроспективный анализ. Пример состава и взаимосвязей ИА показан ниже.

Вариант состава и взаимосвязей ИА компании среднего уровня

Методы стратегического ИА

Разработка инвестиционной стратегии является частью общего стратегического процесса. Перед тем, как решения в данной сфере начнут приниматься, должна быть создана модель стратегической инвестиционной позиции. Она комплексно характеризует возможности развития предприятия по приоритетным направлениям развития инвестиционной деятельности. Системы и методы инвестиционного анализа для разработки стратегии делятся на три блока. Первый блок связан с исследованием макро- и микроокружения компании для получения цельной картины инвестиционной среды, в которой она действует:

  • SWOT-анализ;
  • PEST-анализ;
  • SWN-анализ.

Второй блок ИА имеет двойственную природу и использует основы финансового стратегического анализа. Он формирует предпосылки для решений по общей финансовой стратегии развития и по локальной инвестиционной стратегии. Содержание этой группы определяют следующие модели и методы:

  • оценка эффективности бизнеса по методу SOFIA;
  • модель устойчивого роста фирмы;
  • оценка стоимости компании;
  • матрицы финансовых стратегий компании.

Третий блок стратегического ИА обеспечивает решение задачи доработки идей, инвестиционных направлений, выявленных неопределенностей. В настоящем блоке используется три вида анализа: портфельный, сценарный и экспертный. Под портфельным анализом понимается этап маркетингового анализа, на котором выполняется сравнение единиц бизнеса и вырабатываются рекомендации по приоритетам выделения ресурсов на их развитие.

При проведении исследований практически всегда остаются несколько сфер стратегической неопределенности, способные нести в себе серьезные угрозы будущей реализации. Избежать их позволяет сценарный метод ИА. Самый простой прием основан на рассмотрении трех вариантов развития событий в результате инвестиционных моделей пессимистичного, оптимистичного и наиболее вероятного сценариев.

Виды первого блока общеизвестны из стратегического менеджмента, поэтому я ограничусь характеристиками методов ИА финансового блока. Модель SOFIA – это не только комплекс методов финансового стратегического управления, но и цельная система финансового менеджмента, в которой особое внимание уделяется инвестиционной стратегии, ее оценке и реализации. Основные компоненты этой системы показаны ниже.

Состав компонентов системы SOFIA

В модели устойчивого роста фирмы оценивается соразмерность скоростей увеличения выручки от продаж, прибыли, активов, собственно капитала и долгов компании. Метод позволяет подготовить решения по стратегической балансировке финансов, в том числе и в инвестиционной сфере. Оценка стоимости компании позволяет оценить эффективность управления бизнесом в прошлые периоды. С помощью матриц финансовых стратегических моделей (авторство BCG) возникает понимание, есть у компании возможности для инвестирования или нет.

Упрощенная схема матрицы финансовых стратегических моделей

ИА проектного уровня

Анализ инвестиционных проектов главной задачей ставит получение выводов, позволяющих выбрать проекты к реализации, обеспечить достижение намеченных результатов в ходе мониторинга выполнения и скорректировать инвестиционный процесс по итогам их закрытия. Ниже вашему вниманию представлен алгоритм выбора проекта на основе ИА. Анализ эффективности инвестиционных проектов занимает центральную часть финансово-экономического анализа, который, в свою очередь, является основным ИА в системе комплексной оценки плана стратегических инвестиционных мероприятий.

Алгоритм принятия инвестиционного проекта к исполнению по итогам ИА

Локальные задачи ИА проекта в свой состав включают следующее.

  1. Оценку соблюдения требуемых условий инвестирования в проект согласно инвестиционной политике и стратегии.
  2. Обоснование источников финансирования проекта и их стоимости.
  3. Установление факторов, оказывающих влияние на результаты проекта, по факту отличающиеся от плановых значений.
  4. Нахождение приемлемого для инвестора соотношения риска и доходности по проекту.
  5. Формирование рекомендаций по повышению качества и результативности инвестиций в дальнейшей практике на основании ретроспективных обобщений.

Общая модель финансово-экономического анализа с переходом на ИА проекта

Выше представлена образная модель перехода от трех стратегий к методам ИА проектов на основе параметров эффективности. Следует подчеркнуть то обстоятельство, что методы анализа инвестиционных проектов строятся на оценке денежных потоков как реальных событий практической плоскости. Этим ИА отличается, например, от анализа хозяйственной деятельности предприятия. АХД в основу исследования ставит доходно-расходную концепцию оценки эффективности, основанную на принципе начисления, а не кэш-фло.

Среди применяемых методик ИА проектов следует назвать следующие виды анализов и оценки:

  • эффективности проекта в целом;
  • эффективности участия в проекте;
  • эффективности проекта с учетом инфляции (в прогнозных и дефлированных ценах);
  • источников инвестиционных ресурсов;
  • эффективности проекта с применением имитационных моделей;
  • финансовой устойчивости;
  • рисковых аспектов реализации проекта;
  • влияния реализации проекта на показатели эффективности всей компании.

В настоящей статье мы рассмотрели инвестиционный анализ в коммерческой организации с позиции двух уровней: стратегического и проектного. Естественно, что оба этих аспекта тесно взаимосвязаны и составляют логическую последовательность от разработки инвестиционной стратегии и политики до решения конкретных проектных задач. «За бортом» нашего внимания остался ИА финансовых инвестиций, и это не представляет проблемы, поскольку статьи на данную тему планируются. Во всяком случае, на мой взгляд, введение в предметную область инвестиционного анализа состоялось, и мы получили возможность далее детально разбирать конкретные прикладные инструменты.

Анализ финансовых инвестиций - один из методов финансового менеджмента для принятия решения об использовании инвестиционных средств. Финансовые инвестиции - активы, которые содержатся предприятием с целью увеличения прибыли (процентов, дивидендов и т.п.), роста стоимости капитала или других выгод для инвестора.

Целью анализа финансовых инвестиций является обоснование инвестиционного решения, которое должен принять инвестор.

В процессе анализа финансовых инвестиций решаются следующие задачи:

Выявление экономической целесообразности финансовой инвестиции - абсолютного превышения результатов над вложенными ресурсами;

Оценка финансовых рисков инвестирования;

Поиск наиболее эффективной финансовой инвестиции среди альтернативных;

Формирования наиболее эффективного портфеля финансовых инвестиций. Сформировались два основных направления анализа финансовых инвестиций.

1) Технический анализ, главным объектом наблюдения которого является изменение движения рынка ценных бумаг, спроса и предложения на определенные финансовые активы без учета роли фундаментальных факторов. На основе построения специальных моделей движения рыночных цен выявляют общие тенденции рынка, на основании которых принимают конкретные тактические инвестиционные решения по покупке и продаже ценных бумаг.

2) Фундаментальный анализ, который основывается на оценке состояния эмитента на рынке, показателей объемов продаж, активов и пассивов, доходности и другой информации, которая характеризует эффективность деятельности эмитента. Важной составляющей анализа является также оценка состояния корпоративного управления. Результатом фундаментального анализа является определение фактической (рыночной цены) ценной бумаги по сравнению с учетной стоимостью активов. С помощью фундаментального анализа осуществляют прогнозирование дохода, который определяет будущую стоимость акций и влиять на рыночную цену. Данные прогноза являются основой для рекомендаций относительно покупки и продажи рыночных инструментов.

Важным фактором развития цивилизованного фондового рынка является информационная открытость и прозрачность. В Украине эмитенты ценных бумаг должны предоставлять Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку и обнародовать финансовую отчетность, а также особую информацию - об изменениях в хозяйственной деятельности, произошедшие и влияющих на стоимость ценных бумаг или размер дохода по ним. Основными принципами раскрытия информации являются: бесплатность размещения в общедоступной базе Комиссии с использованием технологий Интернета; внедрение в отчетности стандартов раскрытия информации Международной организации комиссий по ценным бумагам; постепенное внедрение Международных стандартов финансовой отчетности.

В Украине постепенно формируется рейтинговая инфраструктура фондового рынка. С практической точки зрения существует ограниченный перечень консультативных структур, наиболее известной из которых является компания "Кредит-рейтинг" - первое в Украине (с 2001 г.) специализированное рейтинговое агентство, оказывающее услуги в области независимой оценки кредитоспособности субъектов заимствований с присвоением кредитных рейтингов по украинской национальной шкале. С 2004 г. "Кредит-Рейтинг" является уполномоченным агентством Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины для присвоения кредитных рейтингов финансовых инструментов, корпоративного управления и т.д.

Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Методическое обеспечение, наряду с организационным и информационным, представляет собой один из важнейших элементов системы оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

Реализация поставленной цели возможна путем реализации этапов (рис. 11.3):

1) определение степени инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования;

Рис. 11.3. в

2) распределение предприятий, участвующих в сравнительной оценке инвестиционной привлекательности, по степени их инвестиционной привлекательности, определение класса инвестиционной привлекательности и построение рейтинга;

3) оценка влияния на деятельность предприятия внешней среды и оценка степени отдачи предприятия во внешнюю среду;

4) прогнозирование инвестиционной привлекательности предприятия. Ориентируясь на цели и задачи оценки инвестиционной привлекательности предприятий, можно выделить такие задачи оценки:

1) сбор информации, необходимой для проведения оценки инвестиционной привлекательности;

2) оценка финансового состояния объекта исследования и определение класса инвестиционной привлекательности;

4) экспресс-оценка инвестиционной привлекательности совокупности предприятий;

5) распределение объектов исследования по степени инвестиционной привлекательности (формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятия);

6) оценка влияния на деятельность предприятия внешней среды и оценка отдачи предприятия во внешнюю среду;

7) прогнозирование инвестиционной привлекательности предприятия;

8) составление акта-отчета по результатам проведенной оценки инвестиционной привлекательности.

Проблемным моментом при оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта является построение последовательного набора данных и выбор системы показателей, которые могли бы наиболее эффективно использоваться для анализа финансово-имущественного состояния предприятия. Однако, анализ финансовой отчетности, к которой относят, в первую очередь, баланс и отчет о финансовых результатах, позволяет определить определенную несбалансированность относительно движения средств предприятия, положительные и отрицательные тенденции. Следует отметить, что такой анализ не дает оснований для категорических выводов и может только сориентировать пользователя информации в оценке финансово-имущественного состояния предприятия и в определении его узких мест.

Согласно действующей методики можно выделить основные направления анализа финансового состояния предприятия (рис. 11.4).

Информация, представлена на рис. 11.4, будучи синтезом имеющихся направлений анализа финансового состояния, возможных для использования при проведении оценки инвестиционной привлекательности, позволяет прийти к выводу, что эффективность инвестирования определяется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия.

Из информации, представленной в табл. 11.3, понятно, что для анализа финансово-имущественного состояния предприятия можно использовать различные методы в зависимости от цели. Это, в свою очередь, создает возможность отраслевого сравнения предприятий и эффективного использования методов финансового управления предприятием, что связано с унификацией системы коэффициентов.

Рис. 11.4. в

Итак, существует шесть основных направлений анализа финансового состояния предприятия, которые можно использовать во время проведения оценки инвестиционной привлекательности предприятий (табл. 11.3). Эти направления касаются непосредственно аналитических процедур и не затрагивают таких важных направлений, как общая характеристика предприятия и конечный (результативный) этапы.

Получается, что унификация финансового анализа необходимо для выхода отечественных предприятий на внешний рынок, привлечения иностранных инвесторов, получение кредитов в иностранных банках.

Модель методики анализа и оценки инвестиционной привлекательности, позволяет выделить основные информационные, технологические, организационные связи, разработать варианты оптимального направления анализа и экспертной оценки.

Таблица 11.3. ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ПРЕДПРИЯТИЯ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

Этапы

Название этапа

Характеристика этапа

Общая характеристика предприятия.

Исследуется финансово - хозяйственная и учетная политика предприятия.

Анализ имущественного состояния объекта инвестирования.

Предоставляет комплексную оценку имущественного состояния предприятия.

Оценка финансовой стабильности предприятия.

Рассчитываются показатели финансового состояния. Идентифицируется тип финансовой стабильности.

Анализ ликвидности объекта инвестирования.

Определяется состав и динамика ликвидных активов и краткосрочных обязательств. Рассчитываются показатели ликвидности.

Оценка доходности предприятия.

Рассчитываются показатели доходности (рентабельности) объекта инвестирования.

Анализ деловой активности предприятия.

Рассчитываются основные показатели деловой активности предприятий. Анализируется их взаимосвязь.

Оценка рыночной активности предприятия.

Показывают степень рыночной активности объекта инвестирования.

Заключительный.

Обобщаются результаты оценки финансового состояния предприятия. Определяется рейтинг ИП.

Оценку инвестиционной привлекательности предприятий с учетом поставленных целей и задач целесообразно проводить в три этапа - рис. 11.5.

Рис. 11.5. в

Представлена на рис. 11.5 последовательность проведения оценки инвестиционной привлекательности предприятий, кроме соблюдения принципа системности, соответствует принципу комплексности и позволяет: комплексно изучить объект оценки; придерживаться четкой логической последовательности проведения оценки инвестиционной привлекательности; соблюдать взаимосвязи между целью и задачами оценки и методикой его проведения; в полном объеме использовать информационное и организационное обеспечение; представить максимально достоверную и объективную информацию из результатов оценки.

Взаимосвязь выделенных этапов оценки инвестиционной привлекательности предприятия с целью и содержанием работ на каждом этапе рассмотрены в табл. 11.4.

Таблица 11.4. ВЗАИМОСВЯЗЬ ЭТАПОВ АНАЛИЗА С ЦЕЛЬЮ И СОДЕРЖАНИЕМ РАБОТ

Этапы

Цель этапа

Подготовительный

Подготовка к проведению оценки ИПП.

Получение заявки на проведение оценки ИПП;Заключение договоров с предприятиями на предоставление информации;Сбор необходимой информации.

Проведение оценки ИПП

Дает общее представление о совокупности предприятий, предоставивших отчетность для проведения оценки ИПП. Рейтинг формируется в зависимости от целей анализа по следующим показателям основной деятельности предприятия: объем реализации; состав основных средств; собственные оборотные средства; коэффициенты ликвидности и др. Публикуется в средствах массовой информации.

Основной (исследовательский

2.2 Оценка ИПП.

Углубленный анализ финансового состояния предприятия и определение класса инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования.

I этап - вычисление значений основных (объективных) показателей, которые характеризуют финансовое состояние предприятия.

II этап - оценка и обобщение основных показателей и определение класса инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования. Построение рейтинга ИПП.

2.3 Экспресс оценка ИПП.

Экспресс-оценка ИПП базируется на показателях углубленного анализа. Из совокупности вращаются показатели, которые детально характеризуют финансовое состояние предприятия. Экспресс-оценка ИПП является инструментом сравнительного инвестиционного анализа и необходима для построения рейтинга ИП.

2.4 Оценка благоприятной внешней среды для деятельности предприятий.

Используется при оценке факторов субъективного характера. На основании анкетирования предприятия дает возможность оценить насколько благоприятную внешнюю среду для деятельности предприятия.

2.5 Оценка отдачи предприятий во внешнюю среду.

На основании анкетирования предприятия дает возможность оценить отдачу предприятия во внешнюю среду.

2.6 Прогнозирование ИП.

Используются данные предыдущих этапов аналитических процедур.

Заключительный

3.1 Группировка и систематизация полученных результатов.

Обобщающая оценка текущего положения дел о оценке ИПП. Разработка необходимых рекомендаций.

3.2 Информирование пользователей о результатах оценки ИПП.

Составление акта-отчета результатов оценки ИПП; Предоставление результатов оценки пользователям информации, публикация рейтинга.

Цель оценки инвестиционной привлекательности предприятия определяет содержание каждого ее этапа. Если глобальная цель оценки инвестиционной привлекательности предприятия - привлечение инвестиций (вложения инвестиций), то достижению этой цели способствует решение представленных в таблице задач.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий предполагает анализ их операционной деятельности по следующим данным: объем реализации; состав основных средств; собственные оборотные средства; коэффициенты ликвидности; рентабельность (доходность); производительность труда; показатели оборачиваемости; акции предприятия.

Также должны учитываться факторы субъективного характера: эффективность управления субъекта хозяйствования; рыночная позиция заемщика и его зависимость от циклических и структурных изменений в экономике и в отрасли; профессионализм руководства; состав учредителей и т.д.

Поскольку нами проводится внешний анализ, то сложным является расчет влияния факторов субъективного характера. В этой связи необходимо использовать анкеты тестирования бизнеса субъекта хозяйствования.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия предполагает анализ его операционной деятельности по группам, предусмотренным методикой интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций.

Оценку инвестиционной привлекательности предприятия предлагается выполнять в три этапа:

I этап - вычисление значений основных (объективных) показателей, которые характеризуют финансовое состояние субъекта хозяйствования:

Оценки имущественного состояния объекта инвестирования;

Оценки финансовой устойчивости (платежеспособности) инвестируемого объекта;

Оценки ликвидности объекта инвестирования;

Оценки доходности объекта инвестирования;

Оценки деловой активности;

Оценки рыночной активности инвестированного объекта.

II этап предусматривает следующую последовательность работ:

Оценка и обобщение основных показателей,

Корректировка значений оценки основных показателей на дополнительные (субъективные) показатели;

Расчет обобщающего показателя на основе экспертной балльной оценки;

Определение класса инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования:

"Предельный уровень" (класс А); "Очень высокий уровень"(класс Б); "Высокий уровень" (класс В); "Средний уровень" (класс Г); "Незначительный уровень" (класс Д).

Для каждой солидной корпорации главной целью всегда будет увеличение дохода с помощью инвестирования капитала. Прежде чем приступить к вложению средств, руководству нужно определить финансовую базу компании, объем возможных инвестиций, а также экономическую целесообразность участия в предлагаемом проекте. Поэтому очень важно правильно воспользоваться собранной информацией и в дальнейшем проводить анализ инвестиционных проектов для мониторинга и контроля процесса управления инвестициями. Только так можно добиться высокой доходности вложений.

Что такое инвестиционный анализ

Чтобы проще было разобраться в тонкостях инвестирования, нужно сначала узнать основное определение.

Итак, комплексное применение способов и приемов оценивания экономической целесообразности финансирования каких-либо проектов, на которые опираются инвесторы для принятия верного решения, называется инвестиционным анализом.

Процесс такого анализа всегда происходит динамично и имеет два направления: предметное и временное. Предметное осуществляет проведение анализа для того, чтобы определиться с базовыми решениями по инвестициям с учетом различных факторов.

К этим факторам относятся:

  • экономическая среда;
  • цели и задачи, поставленные для инвестирования;
  • экологическая безопасность;
  • значение и влияние проекта на социальную инфраструктуру региона;
  • определение наличия финансовых рисков;
  • планы инвесторов по вопросам финансирования, организации, маркетинга и др.

Вышеуказанные аспекты прорабатываются еще в процессе подготовки самого проекта, а потом, во время анализа, они учитываются для принятия решений и внесения корректирующих мероприятий.

По временному направлению рассматриваются работы, которые начинаются с момента возникновения идеи и длятся на протяжении существования всего проекта, потому что обеспечивают его непрерывное развитие, чтобы по его завершении инвесторы получили прибыль не ниже ожидаемого уровня.

Функции

Основными функциями инвестиционного анализа являются:

  1. Создание уполномоченной организации, которая будет заниматься сбором информации и координировать процесс реализации целей инвестиционного проекта.
  2. Чтобы сделать выбор наиболее подходящих систем инвестирования, организация принимает решение на основании предварительных анализов с учетом альтернативных вариантов и определяет очередность проведения необходимых мероприятий.
  3. Своевременное выявление и решение проблем, связанных с технологией, финансированием, экологией или социальной сферой, которые могут возникнуть в процессе реализации проекта.

Задачи

Анализ инвестиционной деятельности направлен на поиск решения следующих задач:

  • комплексная оценка необходимых условий для инвестирования;
  • обоснование цен на необходимые мероприятия и выбор источника финансирования;
  • точное определение внешних и внутренних объективных и субъективных аспектов, которые могут повлечь за собой негативные изменения результатов вложения средств;
  • сопоставление приемлемых для инвесторов потерь от возможных рисков с ожидаемыми доходами;
  • обязательный итоговый мониторинг проекта для внесения мероприятий, улучшающих результаты дальнейшего инвестирования.

Цели

Инвестиционный анализ предприятия ставит перед собой цель точного нахождения возможного результата от реализации инвестиционных проектов с обязательным составлением списка всех расходов, которые легли в формирование проекта. Ведь они играют ключевую роль в формирование стоимости.

Методы инвестиционного анализа

Теперь надо подробно рассмотреть, как именно инвесторы приумножают свой капитал.

Анализ инвестиционной привлекательности необходим руководителям корпораций для предоставления достоверной информации об объектах, в которые планируют вкладывать средства. Так как существует огромное количество способов проведения этих мероприятий, то лучше подробно рассмотреть все варианты согласно их популярности и частоте использования.

Если корпорация хочет приобрести акции других компаний, то будут использоваться такие методы инвестиционного анализа:

  1. Анализ стоимости с помощью замены учитывает капитальное строительство объекта с нуля по нынешним ценам, но применяются скидки (чаще всего 10-20%) от стоимости нового для ориентировочного расчета стоимости ныне действующего предприятия.
  2. Относительный анализ операции поглощения, когда одна корпорация покупает другую компанию, при этом учитывается балансовая стоимость активов и цены на акции.
  3. Сравнительный анализ компаний - процесс сравнения экономических показателей одной компании с аналогичными предприятиями.
  4. Анализ дисконтных потоков средств - процедура оценки компании, когда определяют ориентировочный доход от приобретения ценных бумаг, которые подтверждают право собственности на часть компании.

Ретроспективный анализ

Этот вид анализа может быть использован, когда уже были проанализированы прошлые данные колебаний котировок, чтобы определить причины колебаний и их последствия для показателей инвестиционного проекта.

Оценка пакетов акций

Иногда возникает такая ситуация, что акции компании, которую собирается поглотить корпорация, не торгуются на фондовой бирже. Тогда выполняют финансовый инвестиционный анализ, а точнее, используют информацию отчетов бухгалтерии интересующей компании и по возможности отчеты бухгалтерии фирм той же отрасли, но чтобы их акции котировались на фондовом рынке. Обязательно учитываются показатели биржевых котировок вышеназванных компаний.

Факторный анализ

Чтобы справляться с поставленными задачами и добиться верного решения, эксперты применяют математические алгоритмы в комплексе с логическим мышлением и интуицией. Чтобы было удобно проводить инвестиционный анализ предприятия и легче оценивать риски для ценности инвестиционного проекта, руководители составляют анкету, которая имеет универсальный вид.

После тщательной обработки полученной информации и решения многочисленных задач по оптимизации эксперты непосредственно выявляют и оценивают конкретные виды финансовых рисков проекта, а также составляют необходимый перечень мероприятий, чтобы свести к минимуму возможные потери и корректируют структуру инвестиционного портфеля.

Именно в процессе исследований в области прогнозирования было разработано большинство методов экспертных оценок. Наиболее известными среди них являются метод Дельфи и метод работы с матрицами балльных оценок, которые сворачиваются благодаря применению линейных коэффициентов весомости в каждом отдельном варианте. Однако всегда остается одна главная проблема, с которой очень тяжело справиться: каждый из экспертов инвестиционного анализа высказывается на основании своего личного опыта, поэтому все принятые решения довольно субъективны.

Подобные недостатки встречаются в методе попарных сравнений. Для начала формулируют критерии, а затем придают им определенный вес влияния на инвестиционный проект, чтобы в дальнейшем можно было упорядочить все важные факторы финансовых рисков.